Хочу сразу оговориться: речь идет о количестве знаний и, в первую очередь, о понимании бизнеса, переходящем в качество покупаемых акций и, как следствие последнего, в количество заработанных денег.

Правильная оценка стоимости приобретаемого бизнеса (или его части в виде акций), а также качества компании составляют два основных измерения для принятия решения о покупке. Однако, как и в реальном мире, который был бы плоским, если бы мы учитывали только высоту и длину картинки, в мире инвестиций нельзя обойтись без глубины (понимания) как третьего измерения. Точнее, обойтись можно, но скорее всего, плоским окажется не только представление о сделанном приобретении, но и бумажник в кармане.

Безусловно, правильность цены и качество покупаемого бизнеса определяют размер потенциальной прибыли. Однако, как и во всем остальном в жизни, возможности любой математической модели для безошибочной оценки этих двух факторов весьма ограничены. Более того, практика показывает, что точность расчетов большинства аналитиков весьма ограничена, несмотря на кажущуюся убедительность их выкладок. Конечно, инвестор всегда может увеличить степень допуска, рассматривая расчеты аналитиков с известной долей скептицизма. Как сейчас принято говорить, можно заложиться на худший из прогнозируемых вариантов. Но и это может не спасти от существенных потерь в случае принципиальных просчетов, например, при переоценке или недооценке потребительского спроса. В связи с этим огромное значение приобретает глубина знаний и понимания бизнеса, будь они свои собственные или того, кто рекомендует инвестиции.

Необходимость понимания рабочей модели, а также важность глубины знаний о бизнесе понятны на интуитивном уровне. Каждый знает, что на вопрос о приготовлении пирожных лучше всего ответит повар, а у врача вряд ли следует интересоваться последними достижениями в области кораблестроения. Глубина знаний - это всего лишь показатель того, несколько хорошо вы себе представляете механизмы, двигающие колесики того или иного бизнеса, каким образом компания работает со своими клиентами, заказчиками, поставщиками, а также инвесторами, вложившими деньги в ее развитие.

К сожалению, многие инвесторы пытаются экстраполировать свои собственные ощущения как потребителя продукции или услуг компании на понимание рабочей модели или перспектив бизнеса этой компании. Подобная тактика может привести к плачевным результатам, так как ощущения потребителя часто оказываются обманчивыми. В качестве примера давайте вспомним компанию Iridium, основным пайщиком которой выступала компания Motorola . Казалось бы, великолепная идея: спутниковые телефоны, которые могут работать в любом уголке мира. Идея звучала еще более убедительно, так как ее поддерживали такие компании, как Motorola, Raytheon и Lockheed Martin Corporation, а также банки, предоставившие более 1,5 миллиарда долларов кредитов. Интересно, что одним из партнеров по проекту выступало московское объединение «Завод им. Хруничева», которое выводило на орбиту спутники для Iridium. Вряд ли кто-либо из 10 тысяч пользователей мобильных телефонов компании был недоволен ее услугами. Однако этого количества клиентов оказалось недостаточным для того, чтобы сделать фирму прибыльной. Iridium планировал привлечь как минимум 500 тысяч потребителей. В результате компания обанкротилась и ее акции упали с 50 долларов практически до нуля.

Понимание бизнеса может быть ничуть не проще самого бизнеса, так как оно находится под неизбежным влиянием наших собственных представлений и личного опыта. Тем не менее, азы рабочей модели должны быть понятны всем без исключения. Классической моделью может служить производство: компания производит продукт, а затем распространяет его своим потребителям через имеющихся посредников и взамен получает деньги. Другой относительно простой моделью является магазин или сеть розничной продажи: магазин получает продукт от производителя и продает его непосредственно потребителям. Возможен смешанный вариант, своего рода гибрид, когда производитель не только изготавливает товар, но и занимается его маркетингом и продажами. За исключением добывающих компаний, финансовых корпораций, а также компаний, работающих с недвижимостью, практически все остальные бизнесы используют рабочую модель производителя, сбытовой сети или комбинацию последних.

Принимая решение об инвестировании, чрезвычайно важно копнуть чуть глубже простого понимания того, как продукт компании превращается в наличные. Кто является потребителем продукта или услуг компании? Кто является поставщиком? Каковы перспективы рынка потребления и какие опасности могут там подстерегать? Кто конкуренты и в чем преимущества выбранной компании по сравнению с конкурентами? В чем заключается стратегия руководства компании? Эти и многие другие вопросы следует себе задать, прежде чем решиться на покупку акций. Недостаточно одного знакомства с продукцией. Общепринятое ранее правило “покупай то, что знакомо” давно превратилась в аксиому “покупай то, что понимаешь!”.

Понимание бизнеса имеет гораздо более глубокий смысл, чем его простое изучение. Любимый ответ студентов на вопрос о том или ином продукте - “мы это проходили” - не работает в мире инвестиций. Недостаточно прочитать ежегодную финансовую отчетность компании, необходимо наблюдать за ее деятельностью многие месяцы, а в некоторых случаях и годы.

Многие компании предупреждают в своих ежегодных отчетах, что цена на их акции может значительно колебаться в зависимости от состояния рынка сбыта. Однако вряд ли кто-либо из инвесторов компании Compaq задумывался об этом до того, как цены на ее компьютеры стремительно пошли вниз, потянув за собой цену акций, упавших с 50 долларов до 20 в считанные недели. Между прочим, данное падение сократило рыночную стоимость Compaq примерно на 35 миллиардов долларов. Ровно настолько же полегчали портфели инвесторов, имевших акции компьютерной компании. Это не значит, конечно, цена на акции не вернется к уже покоренным вершинам. Но произойдет это скорее всего только после того, как Compaq сможет предложить потребителям новую продукцию, приносящую существенную прибыль компании.

Первый раз, когда вы задумываетесь о приобретении акций той или иной компании, это всего лишь начало процесса покупки, а не его завершение. Конечно, медлительность бывает порой наказуема, и практически всегда очень утомительна. Однако, как говорят здесь в Канаде "better be safe than sorry", или по-русски: “лучше немного заработать, чем много потерять”. Наиболее удачливые инвесторы наверняка подтвердят, что их лучшие покупки - не те, которые они сделали, поддавшись мимолетному чувству, а те компании - которые они приобрели после многих месяцев или лет наблюдений.

Кто-то наверняка будет доказывать, что моментальная покупка акций может дать существенный выигрыш в цене, особенно в условиях неспокойного рынка. Это правда, но я могу в качестве контраргумента привести массу примеров того, как выдержка и желание узнать о компании как можно больше приводили к гораздо более весомым конечным результатам при относительно минимальном риске.

Никто еще не придумал, как оценить или измерить глубину понимания и знания бизнеса. Наверное поэтому, многие инвесторы не уделяют должного внимания этой стороне инвестиционного процесса. Можно легко сопоставить финансовую силу компании и ее результаты с конкурентами, воспользовавшись услугами Microsoft Investor или Quicken.com. Гораздо сложнее объективно оценить глубину собственных знаний о компании. Но несмотря на всю болезненность этого процесса, анализируя собственные ошибки, большинство инвесторов неизбежно придут к выводу, что, по крайней мере, половина провальных инвестиций вызвана недостаточностью понимания и знания бизнеса, а другие 50 процентов примерно поровну приходятся на переоценку стоимости (слишком дорогая покупка) и переоценку качества бизнеса (покупка слабой компании).

Глубину знаний бизнеса компании невозможно рассматривать в отрыве от оценки текущей стоимости ее акций и общего качества бизнеса. Попытка оценки компании только на базе великолепного понимания ее рабочей модели без учета ее реальных заработков сегодня и в будущем может быть так же опасна, как сравнение стоимости ее акций с аналогичными компаниями без учета перспектив ее бизнеса. Только сочетание глубокого понимания бизнеса с правильно выбранной ценой и высоким качеством выбранной компании могут принести впечатляющие результаты.

Однако и это еще не все. Полноценный анализ невозможен без правильно выбранного момента для инвестирования. В следующей статье мы попытаемся ответить на вопрос, как это делается.

Если у вас возникли вопросы или проблемы, я готов, как всегда, предложить вам их практическое решение по телефону

(905) 889-8535 или (905)889-8420.