Помните, когда-то в детстве нам всем хотелось доказать, что мы уже взрослые и можем сами принимать решения. Выслушав наставления родителей и их поучительные советы, мы все делали с точностью до наоборот, зачастую понимая ошибочность предпринимаемых шагов. Чаще всего, взрослые оказывались правы, хотя иногда, совсем редко, нам сопутствовала удача и нам удавалось избежать простуды после ночных прогулок снежной зимой без шапки и шарфа. Что двигало нами в детстве - во многом, элементарное чувство противоречия.

У кого-то чувство противоречия стерлось с годами как и само воспоминание о далеком детстве. Однако, у других оно только обострилось со временем и послужило основой инвестиционной стратегии, называемой “подход от обратного” или “против течения”.

В чем смысл подхода от обратного? В качестве примера давайте рассмотрим так называемые закрытые паевые фонды или трасты. В отличие от обычных “открытых” паевых фондов закрытые фонды выпускают лимитированное количество своих акций. Средства, собранные в результате эмиссии, закрытые фонды инвестируют согласно своему проспекту в акции или облигации. Согласно теории эффективного рынка, суммарная стоимость выпущенных фондом акций должна равняться суммарной стоимости купленных ценных бумаг. Однако в данном случае теория не работает и акции закрытых фондов или трастов зачастую продаются на бирже со значительной скидкой от балансовой стоимости соответствующих активов.

В таком случае возникает вопрос, если биржевой рынок не может эффективно определить стоимость таких элементарных вещей, как акции закрытых фондов, как можно полагаться, например, на адекватность биржевой реакции на неожиданное объявление о рекордных результатах финансовой деятельности той или иной компании? Иначе говоря, если рынок не может эффективно обработать имеющуюся информацию, о какой эффективности или объективности, если хотите, можно говорить, когда рынок сталкивается с чем-то неизвестным, не укладывающимся в ту или иную модель.

Именно на этом и построен подход от обратного в инвестиционной стратегии, которая при правильном и планомерном применении может давать совсем неплохие результаты. Эта стратегия заключается в приобретении акций компаний, биржевая стоимость которых значительно упала и которые находятся в немилости у основной массы инвесторов. Безусловно, поход к подбору таких компаний должен быть очень избирательным. Так, например, в первую очередь надо выяснить, почему акции или облигации упали в цене.

Важно помнить, что нельзя покупать ценные бумаги только на основании их низкой стоимости. Нельзя забывать о том, что любая низкая цена завтра может быть еще ниже. Как правило, следует избегать акции компаний, у которых обнаружились проблемы с финансовой отчетностью или недобросовестностью руководства. Во многих случаях, эти проблемы могу оказаться гораздо более глубокими, чем это показалось на первый взгляд.

С фундаментальной точки зрения, не имеет смысла инвестировать в акции компании, если произошли резкие изменения в технологии, продукте или рынке потребления продукции этой компании. В первую очередь это относится к технологическим компаниям, специализирующимся на одном продукте или рынке. Часто, резкое падение цены акций может оказаться полностью оправданным и восстановление утраченной стоимости может затянуться на годы или вообще не произойти.

Таких примеров много, стоит вспомнить когда-то знаменитые американские компании Zenit и RCA, выпускавшие телевизоры. Zenit ушел в небытие, разорившись после обострившейся мировой конкуренции и снижения прибыльности производства телевизионной аппаратуры. RCA была поглощена южнокорейским конкурентом и спасена от разорения, однако США лишились последнего американского производителя телевизоров. В данном случае биржевой рынок правильно оценил перспективы обеих компаний, значительно обесценив их акции задолго до того, как опустился последний занавес. Инвесторы, которые соблазнились относительной дешевизной акций этих компаний, проиграли, так как дешевое стало еще дешевле.

С другой стороны, рынок, как и многие люди, зачастую излишне экстраполирует плохие или хорошие новости. Проще говоря, существует известная инертность мышления, присущая как отдельным инвесторам так и рынку в целом. В случае с плохими новостями, например, очередным квартальным отчетом, оказавшимся хуже, чем ожидалось, рынок часто чрезмерно наказывает “провинившуюся” компанию, опуская стоимость ее акций ниже любого объяснимого лимита. Рынок как бы распространяет (экстраполирует) цепочку плохих новостей в будущее, основываясь на сегодняшней информации. В этой ситуации “подход от обратного” заключается в том, что инвестор делает более логичную ставку нa одинаковую вероятность плохих, хороших или нейтральных новостей в будущем.

Однако, прежде чем инвестировать в ту или иную компанию, важно правильно оценить фундаментальные характеристики ее бизнеса. Как говорит, пожалуй, самый знаменитый в мире инвестор Уорен Баффет, следует покупать хорошие компании, когда у них плохие новости. Имя компании, ее история, руководство, продукт, рынок, технология, финансовая стабильность - все имеет значение.

За последние 5-6 лет стремительно растущего рынка практически любая компания испытала взлеты и падения. Достаточно вспомнить историю Chrysler, IBM или Oracle. Все эти компании в свое время по той или иной причине оказывались в немилости у инвесторов. Рынок наказывал их акции, опуская их стоимость на 20 - 40 процентов.

Стали ли инвестиции в эти компании хуже от того, что их рыночная стоимость в одночасье упала? Вряд ли. Как показывает история, моменты немилости рынка к фундаментально сильным компаниям практически всегда представляют собой уникальную возможность приобрести дополнительное количество их акций. Те же Chrysler, IBM и Oracle удвоились и утроились по сравнению с моментами кратковременной слабости на рынке.

Конечно, гораздо сложнее идти против течения, испытывая внутреннее и внешнее сопротивление. Особенно сегодня, когда средства массовой информации в поисках жареного раздувают любую негативную информацию до размеров вселенской катастрофы. Тем не менее, важно помнить, что заработать на инвестициях по-крупному удавалось и удается только тем, кто делает ставки против толпы, используя нерациональность психологии и несовершенство рынка.

А с чем можно сравнить наслаждение от удовлетворенного чувства противоречия? Разве только с давно забытом вкусом сливочного мороженного, съеденного на пронизывающем до костей ледяном ветру, наперекор осуждающим взглядам родителей.

Желаю вам удачи, господа!