Существуют по крайней мере несколько причин, почему увеличение государственного долга может приводить к ослаблению национальной валюты.

Во-первых, государственный долг психологически ассоциируется с долгом по отношению к иностранным инвесторам, хотя с экономической точки зрения это не совсем правильно. Увеличение долга ведет к увеличению процентных выплат иностранным кредиторам, что в свою очередь требует увеличения положительного торгового баланса, способного компенсировать рост дополнительных выплат. Проще говоря, для того чтобы платить иностранным кредиторам, государство должно экспортировать больше товаров и услуг, чтобы было откуда взять валюту. Но что делать, если долг растет, а экспорт попросту не поспевает за темпами его роста в силу уменьшения спроса на сырьевые товары и падения цен на сырье? Рынок автоматически подстраивается к данной ситуации, ослабляя канадский доллар.

Во-вторых, увеличение национального долга вызывает опасения, что в один прекрасный день государство может запустить печатный станок для его снижения, что неминуемо приведет к росту инфляции. В свою очередь, растущие инфляционные опасения вызывают необходимость включения дополнительной премии в банковскую учетную ставку, что приводит к возрастанию давления на канадский доллар.

График (Chart 1) показывает картину роста национального долга Канады и США относительно соответствующего Валового Национального Продукта (ВНП) с 1972 по 1997 год. Задолженность Канады выросла с 10% от ВНП в 1972 году до своего пика в 68.3% ВНП в 1996 году, а затем упала до 64.6% в 1997 г. Долг США в 1972 г. был намного выше канадского и составлял 27.9% от ВНП, но при этом он рос значительно более низкими темпами и достиг наивысшей отметки в 1996 году на уровне 48.4% от ВНП.

В 1972 г. задолженность Канады была на 18.1% ниже долга США относительно соответствующего ВНП. Однако, к 1996 году государственный долг Канады по отношению к ВНП превысил долг США на 19.9%.

Многие экономисты считают, что разница в процентном соотношении государственного долга Канады и США к своему ВНП “виновна” по крайней мере в 10 центах падения курса канадского доллара по отношению к доллару США. Однако, в 1996 году произошло изменение данной тенденции и государственный долг Канады начал сокращаться, причем более быстрыми темпами, чем в США.

Интересно рассмотреть более детально влияние других факторов на ослабление национальной валюты Канады. По оценке экономистов Royal Bank of Canada картина представляется в таком виде:

ИТОГО:.................................... - 31 цент

Как видно из данной таблицы, падение курса канадского доллара с уровня паритета со своим американским коллегой до отметки 1 канадский доллар = 70 центов США объясняется в основном тремя факторами: разницей в уровне инфляции, уровне государственного долга и резким падением цен на сырьевые товары.

Несмотря на огромное влияние банковской учетной ставки на краткосрочные колебания курса валюты, в более долгосрочной перспективе это влияние заметно ослабевает, так как разница в уровне учетной ставки Канады и США практически не изменилась с 1972 года.

Интересно, что по расчетам тех же экономистов из Royal Bank of Canada, увеличение мировых цен на сырьевые товары (за исключением нефти) всего на 10 % может привести к росту курса канадского доллара примерно на 2.8%. Конечно, подобные оценки весьма приблизительны, но они дают представление о влиянии уровня мировых цен на сырье для канадского доллара.

В период резкого изменения уровня цен на сырьевые товары курс канадского доллара может колебаться весьма значительно. Рост цены на нефть с 11 долларов за баррель в декабре 1998 года до 17 долларов в апреле 1999 года, а также рост цен на газ и никель во многом ответственны за подъем канадского доллара с рекордно низкой отметки в 64 цента США до сегодняшнего уровня в 68 центов США.

Падение уровня мировых цен на сырье на 15% в 1998 году явилось одним из основных факторов резкого падения канадского доллара. Однако, ни одна из экономических моделей не может объяснить ослабление канадского доллара до 70 центов США. По моему убеждению, “сверхнормативное” падение курса национальной валюты вызвано в первую очередь биржевым бумом в США, а также резким усилением политического влияния США в мире и бегством капитала из стран, охваченных финансовым и политическим кризисом. Все это вызвало дополнительный спрос на американскую валюту и привело к добавочному ослаблению других национальных валют, включая канадскую.

На сегодняшний день ситуация приходит в норму и канадский доллар возвращается к состоянию эквилибриума, что по расчетам экономистов должно соответствовать примерно 70 - 72 центам США (курс 1.43 - 1.39 в обратном пересчете).

А как же тогда влияние увеличения или по крайней мере стабилизации мировых цен на сырье, о котором мы говорили ранее? Дело в том, что результат этой стабилизации и возможного роста цен вследствие оживления в мировой экономике еще не успел отразиться на курсе канадского доллара! Первая и самая быстрая реакция на рост цен на нефть и никель - психологическая, т.е это всего лишь исправление неестественного перекоса в обменном курсе Канадского доллара по отношению к доллару США.

Долгосрочный эффект стабилизации и роста цен на сырье еще впереди. Как правило, существует временной разрыв между первоначальным событием (началом роста цен) и долгосрочным эффектом (ростом курса валюты), который может равняться 6 -12 месяцам.